白酒行業10年平均凈資產收益率為25.66%，20年平均凈資產收益率為21.60%，遠高于我打算分析的其他六個行業。

　　這里面連鎖超市的ROE實在是糟糕透了，行業10年平均凈資產收益率只有4.28%，20年平均凈資產收益率只有6.17%。不知道萬得里面的數據是否存在誤差，如果沒有誤差的話，ROE表現連煤炭行業都不如的連鎖超市行業，有點涼。

　　眾所周知，凈資產收益率可拆解為銷售凈利率、總資產周轉率以及權益乘數。

　　如下圖所示，白酒行業的凈利率同樣碾壓其他行業。

　　以疫情前的2019年為例，白酒行業的凈資產收益率為35.39%，是調味品行業的2倍多，是乳制品行業的6倍，是連鎖超市行業的30多倍。

　　雖然說連鎖超市是靠高周轉賺錢的行業，走的不是高利潤率路線，但是選擇連鎖超市同時也意味著選擇了一個難賺錢的行業，它的盈利模式就是不如白酒行業好，這是事實。

　　白酒行業的10年平均凈利率為33.23%，20年平均值為25.54%；

　　調味品行業的10年平均凈利率為12.71%，20年平均值為7.20%；

　　制藥行業的10年平均凈利率為9.19%，20年平均值為9.57%；

　　乳制品行業的10年平均凈利率為5.60%，20年平均值為3.74%；

　　連鎖超市行業的10年平均凈利率為1.09%，20年平均值為1.61%。

　　看到這樣的數據，我甚至都有了一種消極的想法。其他行業還折騰啥呀~洗洗睡吧。

　　從總資產周轉率看，乳制品行業和連鎖超市與乳制品接近，2021年降到了1倍左右；跟10年前相比，兩個行業的總資產周轉速度都在下滑。

　　當然，白酒行業的總資產周轉率也在下滑，從2012年500天周轉一次變成了700多天周轉一次，可是這又有什么關系呢。記得去茅臺遵義機場的路上，可以看到從山谷里冒出來的盛基酒的大罐，我問司機那么多人家釀酒賣不完怎么辦，司機說大不了就留著，反正酒越老也值錢，就當是投資了。

　　再看下這7各行業存貨周轉率的比較，賣牛奶也挺累的，常見的超高溫牛奶的保質期為6個月，利樂枕的保質期在60天，很多鮮牛奶的保質期不超過7天，所以它們就得想辦法趕緊賣貨；可是白酒的保質期是多久呢？反正它的存貨周轉率是低的。

　　再從權益乘數看，白酒行業的杠桿是7個行業里低的。

　　真羨慕這種賺錢方式：

　　產品凈利率高。

　　同樣是收到100塊錢的貨款，人家扣除成本費用后，凈剩下的就是多。

　　資產周轉慢了也可以承受。

　　消費者認為酒是陳的香，很多白酒就不怕貶值了，不用擔心產品明天就過期了，得著急賣貨。

　　不用借錢也能賺到很多錢。

　　俺有錢，干嘛還得借錢看別人顏色呢。不借錢的底氣來自于主營業務強大的造血功能。要是咱的主要工作也能每天印鈔似的帶來現金流入，咱也不用背房貸車貸了。

　　我們再看下白酒行業的核心財務指標。

　　銷售毛利率70%左右；

　　凈利率30%左右；

　　資產負債率30%左右。

　　就算是在營業收入和凈利潤下滑的2013年和2014年，行業的凈資產收益也大于20%。換句話說，白酒行業的下限，已經高于很多行業的上限了。

　　我特意查看了下連鎖超市行業20年來的ROE數據，哪怕是在好的年份，行業的ROE都沒能突破15%。想起《巴菲特的護城河》這本書里提到的一個觀點：

　　有些競爭過于血腥，因此，要在這樣的行業里打造競爭優勢，管理者非得具備拿諾貝爾獎的水平。另一些行業的競爭卻不那么激烈，即使是普普通通的企業，也能保持說得過去的資本回報率（生活從來就是不公平的）。

　　作為一名投資者，在那些管理者只需要稍加努力便可成功的行業里，投資回報就來得有點容易了；但在管理者要跨越艱難險阻才能看到曙光的行業里，要成為長期的勝利者，顯然就難上加難了。（來源：小北讀財報）

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