4月21日晚間，貴州茅臺披露年報，2019年實現(xiàn)營業(yè)總收入888.54億元，同比增長15.1%；實現(xiàn)營業(yè)收入854.30億元，同比增長16.01%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤 412.06 億元，同比增長 17.05%。

這已經(jīng)是自2017年茅臺營收、凈利增速雙雙創(chuàng)紀錄，并在2018年改為“穩(wěn)”的發(fā)展思路以后，茅臺增速再放緩。不僅如此，茅臺進一步下調(diào)經(jīng)營目標，營業(yè)總收入同比從2019年的14%，降為同比增長10%左右。

但資本紛紛用腳投了票。截至4月15日，北上資金已經(jīng)連續(xù)8個交易日加倉貴州茅臺，這是今年以來非常長時間的連續(xù)凈買入，期間合計凈買入金額達到41.92億元。在這8個交易日中，3月31日、4月14日北上資金凈買入貴州茅臺金額均超10億元，分別為12.25億元、11.58億元。

兩種現(xiàn)象的強烈反差，不得不讓人疑惑：茅臺15%的增速，究竟是增長乏力，還是仍然前景可期？

茅臺慢了？

2017年，茅臺實現(xiàn)營業(yè)收入611億元，同比增長52.07%；實現(xiàn)凈利潤為270.79億元，同比增長61.97%。

這是白酒行業(yè)“黃金十年”結束以來，茅臺創(chuàng)下的非常高增速記錄。

上一次茅臺如此拿出如此靚麗的成績單還是2011年。那一年，茅臺實現(xiàn)營業(yè)收入184.02億元，同比增長58.19%；實現(xiàn)凈利潤87.63億元，同比增長73.49%。

2017年之后，茅臺連續(xù)三年下調(diào)營收目標。在2018年貴州茅臺總體目標中，對于營業(yè)收入的計劃是“較上年度增長15%左右”，這一數(shù)據(jù)在2019年下調(diào)為14%，到2020年再度下調(diào)為10%。

雖然從實際增速來看，茅臺2018年營收、凈利同比增長約為26%、30%；2019年同比增長15%左右，仍然稍高于規(guī)劃，但與此前的高速增長已然不可同日而語。

另外，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2018年和2019年釀酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)累計完成銷售收入分別同比增長10.20%、6.80%；累計實現(xiàn)利潤總額分別同比增長23.92%、12.84%。

作為行業(yè)龍頭的茅臺，慢下來以后，仍跑贏平均增速。

增長10%，目標也挺高

茅臺增速放緩，其實是有一個大背景的。

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2017年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長6.8%，是2010年后經(jīng)濟增速首次回升。但此后兩年GDP增速再度放緩，2018年同比增長6.6%；初步核算2019年為6.1%。

同一時間段，貴州省GDP增速也從2017年的10.2%，降至2019年的8.3%。

白酒行業(yè)的營收、利潤增幅也持續(xù)放緩。

2017年，規(guī)模以上白酒企業(yè)1593家，完成釀酒總產(chǎn)量1198.06萬千升，同比增長6.86%；銷售收入5654.42億元，同比增長14.42%；實現(xiàn)利潤總額1028.48億元，同比增長35.79%。

到2019年，規(guī)模以上白酒企業(yè)1176家，累計完成釀酒總產(chǎn)量785.95萬千升，同比下降0.76%；累計完成銷售收入5617.82億元，同比增長8.24%；累計實現(xiàn)利潤總額1404.09億元，同比增長14.54%。

在此背景下，茅臺判斷，白酒行業(yè)處于由高速度增長邁向高質(zhì)量發(fā)展的新階段，并提出堅持“穩(wěn)中求進”的工作總基調(diào)，制定了“實現(xiàn)營業(yè)總收入較上年度增長10%左右”的經(jīng)營目標。這也意味著，貴州茅臺將按照原計劃在2020年步入千億。

根據(jù)年報，10%即近100億的增長，茅臺將主要通過放量、增加直營和提升產(chǎn)品結構的方式完成。

2019年全年，茅臺酒收入758.02億元，同比增長15.8%；銷量3.46萬噸，同比增長6.5%；噸價219萬元，同比增長8.7%，量價齊升。系列酒收入95.42億元，同比增長18.1%；銷量3.01萬噸，同比增長1.0%；噸價提升至32萬元，同比增長16.9%，量平價升。預計在進一步深化“雙輪驅(qū)動”戰(zhàn)略的2020年，茅臺酒與系列酒或?qū)㈦p雙放量。

另外，茅臺積極推進營銷體制改革，2019年直銷渠道收入72.49億元，同比增長65.7%；銷量為2652噸，同比增長11.8%；噸價達273萬元，同比增長高達48.2%。改革后的直銷體系帶來的噸價提升非常明顯，銷量占茅臺酒比重為7.7%，同比提升0.4%。

值得一提的是，茅臺年末國內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量2377家，19年減少經(jīng)銷商數(shù)量640家，其中503家為醬香系列酒經(jīng)銷商，剩余茅臺酒經(jīng)銷商仍在有序調(diào)整。

基于此，多家券商機構指出，貴州茅臺2019年凈利潤略超預期，尤其是均價提升超預期，并考慮到其產(chǎn)品結構升級和直營比例持續(xù)提升，2020年茅臺10%收入目標有望超額實現(xiàn)。

資本看中茅臺的，不止增速

4月22日，年報發(fā)布后的第1個交易日，貴州茅臺股價創(chuàng)歷史新高，一度漲超4%，報1249.5元，收盤回落，終報于1244.50元，上漲3.71%，總市值達1.56萬億元，超過被譽為“宇宙第1銀行”的工商銀行，高居A股上市公司總市值排行榜榜首。

對于投資者而言，茅臺的盈利能力自然是第1考核指標。

2019年，茅臺實現(xiàn)歸母凈利潤412.06億，相當于每天賺1.13億元，可謂“日進斗金”。

而且時隔4年，2018年茅臺凈資產(chǎn)收益率重回30%以上后，2019年仍維持在這個水平。另外，茅臺經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量達452億，遠超其凈利潤水平，盈利質(zhì)量非常亮眼。

與年報一起發(fā)布的，還有茅臺的高分紅預案�！耙�2019年年末總股本125619.78萬股為基數(shù)，擬對公司全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利170.25元（含稅）”，刷新A股紀錄。這意味著，只要買入一手茅臺，分紅就能有1700元（稅前）。

值得注意的是，從2016年到2019年，貴州茅臺的分紅數(shù)額漲幅達150%。

此外，茅臺又已經(jīng)開始漲價。據(jù)太平洋證券提供的數(shù)據(jù)，上周茅臺價格繼續(xù)上漲至2200-2300元，個別地區(qū)報價超過2300元。（來源：云酒頭條）

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