9月29日，酒鬼酒（000799.SZ）以股價276.89元/股，近900億元的市值，達到了其歷史高峰。

　　統計數據顯示，今年上半年酒鬼酒的營收為17.14億元。按照其規劃的“十四五”遠景目標，將邁向100億元陣營。為此，在9月26日，酒鬼酒總投資23億元的新基地正式開工，到2023年底將實現年生產1.08萬噸馥郁香型基酒及1.78萬噸基酒儲存能力。

　　記者注意到，去年以來除了赤水河兩岸醬香型酒企掀起的擴產潮之外，包括今世緣(47.120, 1.82, 4.02%)、西鳳酒、老白干酒(22.870, 0.63, 2.83%)等各種香型都在紛紛擴產，動輒都是以萬噸級計算。但與此同時，根據國家統計局統計數據，自2016年至今，白酒行業（折合65度）的白酒無論是產量還是銷量都呈現下降趨勢。

　　“未來不排除也會出現‘酒周期’，產能波動形成周期化大小年現象，但與豬周期不同，白酒產品的庫存對價值的影響相對較小。”白酒行業專家、香頌資本董事沈萌表示，整體產能下滑是中小規模與中低端品牌被淘汰的結果，和大中型與中高端品牌擴產是相輔相成的。

　　酒鬼酒擴產沖擊百億陣營

　　自從中糧集團入主酒鬼酒五年以來，“不缺糧”的酒鬼酒就一直處于擴產擴張的高速發展期。

　　數據顯示，酒鬼酒產能從2018年的5000噸，增加到2019年的8000噸，2020年繼續增加至10000噸。9月26日開工的“新建生產三區項目”馥郁香型白酒產能更是突破萬噸，使得酒鬼酒未來的年產能達到2萬噸級以上。

　　就此，沈萌認為，酒鬼酒作為中糧集團酒業板塊的重要企業，在中糧集團及白酒市場需求的支撐下，進行產能擴張，符合白酒市場當前品牌突出、資源集中的趨勢，中低端和中小規模品牌在加速離場。

　　“當部分品牌被淘汰后，大品牌就可以利用擴張后的產能填補空缺。但是需要酒鬼酒進一步提升品牌吸引力，畢竟與其同等級競爭的對手有很多�！鄙蛎葟娬{說。

　　根據酒鬼酒財報，2021年上半年，公司實現基酒產量7042噸，較上年同比增長5%。期末成品酒庫存3312噸，基酒庫存44302噸。此外，截至2020年底，公司期末成品酒庫存2993噸，基酒庫存40832噸。顯然，其基酒庫存一直處于攀升狀態。

　　至于公司未來的產能消化問題，截至發稿記者未能收到酒鬼酒的回復。但是從目前1萬噸的年產能而言，公司的產能利用率近幾年一直處于攀升狀態。數據顯示，2018年產量是7487噸，2019年產量9421噸，2020年產量是9397噸。

　　滿產生產的同時，酒鬼酒的業績也得以提升。根據其財報，2017年至2020年，酒鬼酒營收分別為8.78億元、11.87億元、15.12億元、18.26億元。尤其是在今年上半年，公司實現營收17.14 億元，同比增長137.31%，歸母凈利潤5.10 億元，同比增長176.55%。其半年期的營收是2016年的一倍，接近去年全年營收，同時半年期凈利潤已經高于去年全年的4.92億元。

　　業績的良好表現，也推動著酒鬼酒股價的持續攀升。記者注意到，在此前白酒股紛紛回調之后，大部分都已經縮水四分之一、三分之一的情況下，酒鬼酒仍然沖高到其歷史高峰。

　　“酒鬼酒銷售目標力爭短期突破30億元、中期跨越50億元，長期爭取邁向100億元。”在去年底酒鬼酒舉行的年度經銷商大會上，公司公布了發展戰略方向和“十四五”發展藍圖。

　　雙輪驅動助力全國化擴張

　　要實現百億藍圖，酒鬼酒除了產能擴張之外，正在著力通過高端化、全國化進行擴張。

　　酒鬼酒財報顯示，2020年，公司加強廠商合作開拓市場，全國省會級城市覆蓋率達97%，地級城市覆蓋率由年初的56%提高到了年末的62%。

　　為此，酒鬼酒加大了渠道招商的力度。2020年全國總計增加235家經銷商，其中華中地區經銷商增加107家；今年上半年總計共增加了292 家經銷商，其中華中地區增加較多，增加經銷商134 家。

　　“經銷商數量的增加不但增加了銷量，而且進一步擴大了市場�！碧祜L證券(4.390, 0.03, 0.69%)研究員劉暢認為。

　　其財報顯示，分產品看其業績增長主要來自于內參和酒鬼系列的營收增長，內參系列貢獻營收5.20 億元，同比增長86.13%，占比30.33%；酒鬼系列貢獻營收9.80 億元，同比增長170.51%，占比57.18%。

　　“酒鬼酒背靠中糧，可以借助中糧的資源進行全渠道營銷，如果能夠與頭部品牌形成錯位、與競品形成差異化，那么仍然可以實現細分市場的優勢�！鄙蛎日J為，從品牌定位來看，內參等是瞄準接待宴請市場，但是品牌的高端化定位仍需要結合時間的沉淀和品質的累積，短時間內還無法與頭部高價商品形成競爭。

　　記者注意到，目前其內參酒（52度500ml）的定價為1499元/瓶，與飛天茅臺對標，在線上實際售價可以降低到1199元/瓶。酒鬼酒的紅壇兩瓶（52度500ml）定價1598元，但是領券后售價直接降到899元。

　　至于在高端化方面是否還有繼續提價的空間，全國化路徑將如何進一步下沉，酒鬼酒都未給予回復。在其財報上，酒鬼酒提示：“白酒行業總體產能過剩，市場競爭依然激烈，公司要進一步拓展市場，搶占全國市場份額存在挑戰�！�

　　擴產潮背后行業產、銷量持續下滑

　　在去年疫情之后，白酒企業的產能擴張從未停止。

　　熱鬧的莫過于赤水河流域的醬酒擴產潮。自2019年開始，醬酒軍團集體進入了“擴產模式”，尤其是在去年，包括安酒集團、環球佳釀、習酒、金沙酒業、珍酒等多家大型酒企，動輒投資幾十億元甚至百億級進行擴產。據不完全統計，未來四至五年將形成20萬噸的醬酒產能。

　　此外，其他香型白酒的擴產也不甘落后。記者統計發現，截至目前上市酒企中近九成提出或正在推進擴產計劃，其他多家涉及白酒的上市公司或者未上市酒企也正在推進擴產計劃。

　　去年4月，西鳳酒3萬噸制曲技改項目封頂儀式舉行。該項目投產后，可新增大曲產能3萬噸，紅糧系統規劃年新增總基酒產能6萬噸。

　　去年3月，瀘州老窖(225.330, 3.75, 1.69%)發行15億元債券，投入技改和擴產。按照規劃，其二期工程將于2025年12月投產，基酒新增產能將達到10萬噸。

　　去年7月，五糧液(228.220, 8.83, 4.02%)啟動12萬噸生態釀酒項目（一期），總投資約12.68億元。

　　今年7月，老白干酒在投資者互動平臺上表示，目前武陵酒擴產項目正在按計劃加快建設中，力爭今年投糧。如果加上投糧的5000噸產能，武陵酒今年產能將達到萬噸。

　　9月23日，今世緣在投資者互動平臺表示，公司現有釀酒產能2.7萬噸，2018~2020年總產量分別為1.9萬噸、2.2萬噸、2.5萬噸，產能利用率分別為70%、81%和93%，預計未來五年產能利用率95%，預計未來五年內將陸續新增3.8萬噸。

　　這樣的擴產潮背后，卻是國內白酒產量和銷量持續下滑的現狀。根據國家統計局數據統計，2016~2020年，白酒行業（折合65度）的產量分別為1358.4萬千升、1198.1萬千升、871.2萬千升、785.9萬千升、740.7萬千升，2021年1~6月的白酒產量為385.1萬千升；銷量依次為1305.7萬千升、1161.7萬千升、854.7萬千升、755.5萬千升、770.64萬千升。雖然去年銷量略有提升，但總體呈現逐年下降的趨勢。

　　“本輪次擴產主要以名酒、頭部企業為主，這意味著它們在3~5年產能釋放后，將徹底擺脫外購原酒的局面。”詩婢家白酒研究院張先生表示，產能和銷量總體下降，就是擠壓和淘汰中小酒企、原酒企業的結果，未來名酒企業、頭部企業勢必會通過更強勁的市場擠壓，來消化新產能，因此對于區域性中小型白酒來說，同樣面臨與原酒企業一樣的困境。（文章來源：新浪財經）

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