白酒上市公司2019年年報已全部出爐，18家白酒上市公司總營收近2400億，交出了一份完美的答卷，也為21世紀的第二個十年畫上了一個完美的句號。

數字背后，暗含著趨勢。從白酒上市公司2019年年報的數據中，我們不難發現，白酒的格局和趨勢也正在發生著變化。

“2020年，酒業將轉軌進入小繁榮時代。”早在今年年初，正一堂戰略咨詢機構董事長楊光便提出了他的單獨論斷。

結合白酒上市公司2020年一季報的表現來看，我們也有理由相信，酒業自2016年以來的高速發展的大繁榮時代已經結束。在過去近5年的大繁榮時代中，酒業發生了怎樣的“巨變”，值得關注和探討，同時也為下一個十年提供方向性的判斷。

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為什么是2015和2019？

為了更完整的分析上一輪白酒行業發展周期中的變化和趨勢，本文在數據選取上設定了一個時間段，即將2015年數據作為參考，以此來觀察2016年、2017年、2018年和2019年白酒行業的變化。

2012年底，經歷了“黃金十年”的白酒進入寒冬，迎來了“深度調整期”。這一調整期的終點界限是比較模糊的，不同的企業、不同的模式，走出“寒冬”的時間也有所不同。

業界普遍認為，自2016年開始，茅臺價格開始走高恢復，白酒行業逐步走出調整期，進入到新一輪的發展周期。站在2020年年初的時間節點回看，可以發現，白酒行業從“深度調整期”走出后進入的是一輪“大繁榮”期。

所以，我們選取了白酒上市公司2015年的年報數據作為研究的基數，從而能夠更好的反映出白酒行業在2016年所發生的變化。

2019年，白酒上市公司數據出爐，白酒行業在格局上已發生了重大的變化，兩大千億集團，超過10家的百億軍團，產量連續3年下滑，一系列的現象和事件都昭示著2019年是上一輪“大繁榮”的結束之年。

白酒上市公司2020年一季度數據的出爐，在疫情長達約半年的影響下，2020年的行業發展趨勢也發生了一些變化。

基于此，我們選擇了從2015年到2019年來研究。整體來看，在上一輪“大繁榮”周期中，白酒行業在格局上出現了諸多變化，包括百億擴容、結構斷層、兩極分化明顯，規模整體翻倍擴容，中高端和化成為龍頭企業和區域龍頭的必選項，行業集中度也在進一步提升。

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規模之變：四年時間，

營收、凈利紛紛翻倍！

2015年，18家白酒上市公司累計實現營收1101億，剛剛邁過千億大關，累計實現凈利潤376億。

對比之下，2019年，18家白酒上市公司累計實現營收2382億，累計實現凈利潤813億。

從營收和凈利潤這兩項關鍵數據指標來看，在四年時間里，白酒上市公司這兩項指標均實現了翻倍，體量不可同日而語。

與大趨勢相同的是，白酒上市公司也大都呈現出這種趨勢。據酒業家統計，在18家白酒上市公司中，營收實現翻倍的有茅臺、五糧液、瀘州老窖、汾酒、古井貢酒、牛欄山、今世緣、水井坊、舍得、酒鬼酒等10家白酒上市公司，此外，口子窖、老白干兩家接近實現翻倍。

在凈利潤方面，茅臺、五糧液、瀘州老窖、汾酒、古井貢酒、口子窖、老白干、水井坊、舍得、酒鬼酒等10家公司則至少實現了翻倍，甚至增長3倍之多。

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格局之變：百億擴容、結構斷層！

對比白酒上市公司2015年和2019年的數據，能夠發現營收凈增1200億的背后是龍頭企業的急劇增長。

2015年，白酒上市公司中僅有茅臺、五糧液、洋河三家超過百億的的公司，而經歷四年時間的發展，到了2019年，瀘州老窖、汾酒、古井貢酒和牛欄山四家公司也紛紛邁入百億門檻，白酒的百億軍團得到擴容和充實。

值得注意的是，在這一輪大發展中，茅臺集團和五糧液集團于2019年雙雙實現集團千億目標，白酒的發展也擁有了千億級巨頭的領航。

百億擴容的背后，也能夠看出行業分化加速下形成了白酒結構斷層。

從百億陣容來看，2015年，茅五洋3家百億企業的規模分別是100+，200+，300+，龍頭之間的直接差距并不是特別大。而到了2019年，茅五洋瀘4家百億企業的規模則是800+，500+，200+和100+，龍頭企業之間的差距迅速被拉開，在500—800億區間和300—500億區間上存在缺失。

比起龍頭企業之間的差距，更值得關注的是百億之下的結構斷層。

2015年的數據來看，百億之下，分布著15家上市公司，其中瀘州老窖和古井貢酒則是位于50—70億之間。而到了2019年，隨著百億軍團的擴容，百億之下的上市公司只剩下11家。

如果以剛剛步入百億門檻的牛欄山為參考的話，能夠看出，百億牛欄山之后便是不足50億的今世緣，也就是說，百億之外的11家上市公司規模全部在50億以下。在50—100億這個區間上缺少競爭者，形成了的斷層問題。

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結構之變：白酒上市公司4大細分陣營或將形成？

關注了規模和格局之后，通過白酒上市公司過去5年的年報數據，我們也能夠發現白酒上市公司的結構也在發生改變，并逐漸固化。

概括來看，白酒上市公司已細分成四大陣營。

一是茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖四家行業龍頭企業，牢牢占據著上市公司前四甲的位置，并且從發展趨勢和產品結構、市場布局來看，短期內，這四家企業的排位將維持一段時間。

對于這四家企業的情況已無需贅述，完成化和產品結構調整后的這幾家企業已成為行業的“晴雨表”和“指南針”，著行業的發展。

二是山西汾酒、古井貢酒和牛欄山三家新晉百億公司。自2015年以來，這三家企業之間互有上下，但均在上市公司營收規模的5—7位。從營收規模來看，這三家企業的彼此營收差距甚微，排位戰還將繼續。

產品結構調整和深度化是擺在這幾家新晉百億企業面前共同的問題，三家企業攜手過百億，不僅給行業的格局帶來的大影響，自2015年以來幾乎都實現了翻倍增長成為很大看點。

三是今世緣、口子窖、迎駕貢酒和老白干酒這四家省級龍頭和區域強勢品牌，且這幾家企業均處在35—50億之間的規模，是白酒上市公司百億規模的“后備力量”，也是生力軍。與第二陣營相同的是，這幾家企業在上市公司中的排序也相對穩定，過去5年均位于8—11位之間。

四是白酒上市公司12—18名的7家企業，從排名來看，這一陣營的公司浮動較大。如金種子酒和青青稞酒從5年前的第12位和第14位已下滑至第18位和第17位。而此消彼長的競爭態勢下，舍得酒業和水井坊則在4年時間中迅速上升到第13位和第12位。其中，水井坊通過高端戰略和營銷改革已躋身35—50億俱樂部，成為第三陣營的成員。

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趨勢之變：凈利增速跑贏營收，

行業增長高點已過

2016年，在行業龍頭的強勢下，白酒行業開始回暖復蘇。

從數據上來看，2016年，18家白酒上市公司業績下滑的僅有金種子一家，其他公司均已實現了正增長。同時從2016年開始，行業開始迅速回暖，全年總營收同比增長13.27%。

從上表的兩個折線中，我們能夠發現，白酒行業在2016年回暖期以來發生的呈現的兩大特點：

一是凈利潤增速開始跑贏營收增速；二是在經歷了2017年和2018年兩年的高增長之后，兩項指標的增速開始回落至15%左右。

以上兩個特點也共同說明了，在上一輪“大繁榮”周期中，其實是酒業開始由速度型向質量型發展的轉變。

在這樣的行業氛圍中，白酒上市公司紛紛轉變發展策略，強調發展的質量和效益，開始從產品結構的調整方面進行發力，放棄低端的銷量，轉向中高端的效益成為眾多企業的共同選擇。

據數據統計，在白酒上市公司2019年年報中，標注中高端產品的企業中，中高端產品累計實現營收超過1300億，在全部的營收中占比超過55%。

總結趨勢是為

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