1314元的股價(jià)，暗示了投資者對(duì)貴州茅臺(tái)的真愛(ài)，這是5月7日貴州茅臺(tái)（600519.SH）盤(pán)中創(chuàng)下的股價(jià)新高。

　　5月7日，當(dāng)滬指仍在3000點(diǎn)下方徘徊之際，貴州茅臺(tái)股價(jià)再度創(chuàng)下歷史新高，盤(pán)中高漲至1314.99元/股。截至收盤(pán)，貴州茅臺(tái)上漲0.92%，報(bào)1312元，新市值16481億元。這一股價(jià)已經(jīng)越來(lái)越逼近貴州茅臺(tái)旗下明星產(chǎn)品“53度飛天茅臺(tái)”1499元的出廠價(jià)。當(dāng)日，白酒股集體拉升，多只白酒股漲幅超過(guò)5%。

　　在機(jī)構(gòu)和業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，貴州茅臺(tái)近期屢創(chuàng)新高，與其業(yè)績(jī)的有力支撐不無(wú)關(guān)系。

　　國(guó)泰君安食品飲料團(tuán)隊(duì)近日稱(chēng)：“公司2020年首季業(yè)績(jī)略超預(yù)期。非標(biāo)打款帶來(lái)每噸價(jià)格的明顯提升，再次證明了茅臺(tái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能力。”

　　4月27日晚間，貴州茅臺(tái)發(fā)布2020年一季報(bào)，公司首季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入244.05億元，同比增長(zhǎng)12.76 %；實(shí)現(xiàn)歸母凈利130.94億元，同比增長(zhǎng)16.69 %，報(bào)告期內(nèi)毛利率為91.67%，凈利率為56.80%。

　　此前幾天，貴州茅臺(tái)發(fā)布的2019年年報(bào)也堪稱(chēng)靚麗。財(cái)報(bào)顯示，公司2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)412.06億元，同比增長(zhǎng)17.1%。與此同時(shí)，公司還發(fā)布了高分紅預(yù)案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利170.25元（含稅）。

　　在股價(jià)屢創(chuàng)新高后，投資者不禁質(zhì)疑，貴州茅臺(tái)還能飛多遠(yuǎn)？

　　在年報(bào)發(fā)布后，多家機(jī)構(gòu)曾上調(diào)了貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)。根據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，機(jī)構(gòu)們給出的高目標(biāo)價(jià)達(dá)1519元。

　　但也有部分機(jī)構(gòu)表示，白酒受到疫情影響，多數(shù)白酒企業(yè)正在消化春節(jié)庫(kù)存，酒廠也出臺(tái)多項(xiàng)措施來(lái)減輕經(jīng)銷(xiāo)商壓力，預(yù)計(jì)二季度大部分酒廠回款承壓。一些個(gè)人投資者也在擔(dān)憂(yōu)，今年疫情沖擊消費(fèi)，預(yù)計(jì)對(duì)貴州茅臺(tái)等中白酒類(lèi)上市公司的營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)均形成一定壓力。股價(jià)屢創(chuàng)新高沒(méi)有高，只有更高，這成為當(dāng)下A股高價(jià)股貴州茅臺(tái)的真實(shí)寫(xiě)照。

　　5月7日，貴州茅臺(tái)逆勢(shì)上漲，一度沖高至1314.99元/股，午后股價(jià)雖有所回落，但收盤(pán)仍上漲0.92%，報(bào)1312元。而其總市值則達(dá)到1.65萬(wàn)億元，高居A股總市值榜榜首，同時(shí)，貴州茅臺(tái)市值一度將世界飲料巨頭可口可樂(lè)（KO.N）甩在身后，后者新股價(jià)為44.75美元，總市值為1922億美元(約合1.36萬(wàn)億元人民幣）。

　　早在4月21日貴州茅臺(tái)發(fā)布年報(bào)后，就有多家機(jī)構(gòu)上調(diào)了貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)。根據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，彼時(shí)機(jī)構(gòu)給出的高目標(biāo)價(jià)達(dá)1519元。

　　給出該目標(biāo)價(jià)的機(jī)構(gòu)招商證券認(rèn)為：茅臺(tái)品牌壁壘強(qiáng)化和長(zhǎng)線資金定價(jià)權(quán)增加，估值進(jìn)一步提升具備長(zhǎng)期基礎(chǔ)。年內(nèi)視角看，渠道價(jià)差充當(dāng)業(yè)績(jī)墊，經(jīng)營(yíng)節(jié)奏和報(bào)表業(yè)績(jī)的確定性突出，有望催化估值中樞進(jìn)一步上移。預(yù)測(cè)公司2020年-2022年每股收益為 37.0元、43.4元和48.8元（增長(zhǎng)13%、17%、13%），給予2020年-2021年35倍PE，目標(biāo)價(jià)1295元-1519元。

　　中金公司也上調(diào)貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)至1407元，其認(rèn)為貴州茅臺(tái)均價(jià)提升助力業(yè)績(jī)超預(yù)期。

　　根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至5月7日，有43家機(jī)構(gòu)給出了投資評(píng)級(jí)，其中，33家機(jī)構(gòu)給予貴州茅臺(tái)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，10家機(jī)構(gòu)給予其“推薦”評(píng)級(jí)，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的一致目標(biāo)價(jià)為1406.74元。

　　在貴州茅臺(tái)發(fā)布一季報(bào)后，國(guó)泰君安食品飲料團(tuán)隊(duì)于4月28日發(fā)布研報(bào)，給予貴州茅臺(tái)1499元的目標(biāo)價(jià)，與“53度飛天茅臺(tái)”同價(jià)。

　　其認(rèn)為，貴州茅臺(tái)依然具備較高速的持續(xù)增長(zhǎng)能力，盈利波動(dòng)性明顯降低，當(dāng)前估值邊際充足。預(yù)計(jì)公司2020年-2022年每股收益分別為36.60元、46.87元、54.64元，目標(biāo)價(jià)1499元，對(duì)應(yīng)2021年32倍市盈率。

　　也有機(jī)構(gòu)較為謹(jǐn)慎，給出的目標(biāo)價(jià)低于1300元。東方證券在4月22日的研報(bào)中稱(chēng)，受疫情影響，判斷今年宴會(huì)、送禮等白酒消費(fèi)渠道將有一定程度受損，下調(diào)貴州茅臺(tái)產(chǎn)品銷(xiāo)量及收入預(yù)測(cè)。調(diào)整預(yù)測(cè)公司2020年-2022年每股收益分別為37.22、44.37、50.87元，給予目標(biāo)價(jià)1293.65元，對(duì)應(yīng)2020年35倍市盈率。

　　5月7日，白酒股集體拉升，盤(pán)中多只股票漲逆勢(shì)上漲，部分白酒股漲幅超過(guò)5%。從Wind白酒指數(shù)來(lái)看，該指數(shù)自今年3月23日開(kāi)始震蕩上揚(yáng)，至今漲幅已達(dá)15.6%，同期滬指漲幅為4.59%。

　　從基金公司持倉(cāng)來(lái)看，機(jī)構(gòu)們對(duì)不同白酒股的走勢(shì)存在分歧。根據(jù)基金一季報(bào)，2020年首季食品飲料行業(yè)的基金重倉(cāng)持股比例為6.9%，環(huán)比回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)三個(gè)季度回落。分子行業(yè)來(lái)看，白酒配置比例由2019年四季度的5.8%回落至2020年一季度4.9%的水平，多數(shù)白酒公司的持有基金數(shù)增加。貴州茅臺(tái)、五糧液等獲基金增持；瀘州老窖、古井貢酒等被減持。

　　有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，白酒受疫情影響較大，目前需求逐步恢復(fù)中。整體來(lái)看白酒仍呈現(xiàn)兩極格局：一是以茅臺(tái)為代表的高端酒需求平穩(wěn)，出于零售終端補(bǔ)貨行為，終端有動(dòng)銷(xiāo)存在；二是以牛欄山等為代表的低端酒主要為自飲需求，受疫情影響較小。次高端白酒消費(fèi)場(chǎng)景仍未完全恢復(fù)，估計(jì)二季度仍以庫(kù)存去化為主，5月底能否正常打款是重要觀測(cè)指標(biāo)。短期業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄�雖然股價(jià)再創(chuàng)新高，但在一季度，包括貴州茅臺(tái)、五糧液在內(nèi)的高端白酒公司，業(yè)績(jī)?cè)鏊倬�有所下滑�?

　　2020年一季度，貴州茅臺(tái)營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為244.05億元、130.94億元，同比增速分別為12.76%、16.69%。相對(duì)于2019年的16.01%、17.05%，稍有下滑。

　　其中茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入222.22億元，增14%，系列酒21.69億元，增1.7%。在方正證券看來(lái)，雖然疫情對(duì)行業(yè)影響較大，但茅臺(tái)作為高端白酒的代表，主要消費(fèi)場(chǎng)景發(fā)生在除夕之前，加上供需缺口較大，總體受影響幅度較小。

　　由于疫情下餐飲聚會(huì)等聚集性消費(fèi)需求減少，對(duì)貴州茅臺(tái)系列酒一季度銷(xiāo)售造成一定影響，系列酒收入同比增速較2019年全年有所放緩。

　　緊隨貴州茅臺(tái)的五糧液，2019年?duì)I業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增幅分別為25.2%、30.02%，2020年一季度增速分別降至15.05%、18.98%。

　　長(zhǎng)期位居白酒行業(yè)榜眼的洋河股份（002304.SZ），業(yè)績(jī)頹勢(shì)進(jìn)一步加大。2019年，公司營(yíng)業(yè)收入、扣非后凈利潤(rùn)增速分別為-4.28%、-11.04%，上述數(shù)據(jù)在一季度，分別為-14.89%、-15.96%。

　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年1月份-3月份，酒、飲料和精制茶制造業(yè)，營(yíng)業(yè)收入3169.1億元，同比下滑15.6%。

　　在業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄�的同時(shí)，酒企回款同樣減少。

　　今年一季度，貴州茅臺(tái)合同負(fù)債（“預(yù)收款項(xiàng)”改為“合同負(fù)債”及“其他流動(dòng)負(fù)債”列示）余額為69.1億元，其他流動(dòng)負(fù)債為8億元，合計(jì)77.1億元，相對(duì)于2019年一季度預(yù)收款項(xiàng)的113.85億元，減少36.75億元。

　　中銀證券分析，由于當(dāng)前渠道利潤(rùn)遠(yuǎn)超歷史均值，茅臺(tái)預(yù)收款波動(dòng)主要受打款政策影響，與需求的關(guān)聯(lián)度不高。

　　2020年一季度，五糧液合同負(fù)債同比下降62%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比下降115%。天風(fēng)證券分析，除營(yíng)收回款確認(rèn)在2019第四季度，2020年一季度上交大額遞延稅金，讓公司形成現(xiàn)金凈流出。

　　同期，洋河股份、瀘州老窖經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~下滑幅度，分別高達(dá)367.45%、156.38%。

　　洋河股份解釋稱(chēng)，主要系受疫情影響，銷(xiāo)售收入減少，銷(xiāo)售商品、接受勞務(wù)收到現(xiàn)金減少，致使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~減少。

　　在華泰證券看來(lái)，在疫情影響下白酒行業(yè)終端庫(kù)存水平提高，部分白酒經(jīng)銷(xiāo)商面臨資金壓力，預(yù)計(jì)隨著終端需求回暖，回款情況將逐漸轉(zhuǎn)好。

　　值得注意的是，作為高端白酒的代表，茅臺(tái)酒批價(jià)開(kāi)始回暖，券商普遍看好貴州茅臺(tái)全年表現(xiàn)。

　　記者此前了解到，受到疫情沖擊，茅臺(tái)酒節(jié)后批發(fā)價(jià)持續(xù)回落。茅臺(tái)酒批發(fā)價(jià)（經(jīng)銷(xiāo)商出貨價(jià)以及渠道調(diào)貨價(jià)）3月在1950元-2000元之間浮動(dòng)。伴隨著批發(fā)價(jià)下滑，飛天茅臺(tái)酒終端銷(xiāo)售價(jià)格也在下滑。

　　行意互動(dòng)創(chuàng)始人、中原基金執(zhí)行合伙人晉育鋒曾向記者分析，茅臺(tái)酒供需關(guān)系未變，禮品屬性、投資與收藏屬性未變，將對(duì)茅臺(tái)酒批發(fā)價(jià)形成支撐，茅臺(tái)酒批發(fā)價(jià)（經(jīng)銷(xiāo)商出貨價(jià)以及渠道調(diào)貨價(jià)）不會(huì)低于1800元。

　　東北證券指出，3月中下旬以來(lái)高端白酒動(dòng)銷(xiāo)逐步恢復(fù)，茅臺(tái)酒當(dāng)前批價(jià)已經(jīng)恢復(fù)到2270元左右，渠道已經(jīng)開(kāi)始6月打款，完成全年任務(wù)信心充足。

　　在中銀證券看來(lái)，貴州茅臺(tái)2020年有望超過(guò)營(yíng)業(yè)總收入10%的目標(biāo)，業(yè)績(jī)確定性好于其他白酒。“2020年度茅臺(tái)酒銷(xiāo)售計(jì)劃同比增幅超過(guò)11%，結(jié)合渠道利潤(rùn)等因素判斷，下半年存在上調(diào)出廠價(jià)的可能性。”

　　

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