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青島啤酒獲“審慎推薦”評級
http://www.wensv.cn/ 2021/10/15 9:28:45
10月14日訊 記者獲悉，華福證券在日前發布的研報中表示，啤酒整體提價空間仍然較大，未來啤酒行業的盈利改善仍有空間，并給予青島啤酒股份有限公司（下稱青島啤酒）“審慎推薦”評級。
華福證券認為，啤酒行業競爭格局穩定，達成啤酒高端化發展共識，未來在價、效、費均能持續改善盈利。
以銷量統計，2015-2020年CR5保持73%左右，各品牌擁有各自難以被搶占的強勢市場，未來主流啤酒廠商大概率持續良性競爭，注重強勢市場關于高端啤酒消費的教育以及盈利改善。
提價上，與城鎮人均可支配收入對比，經濟增長帶來的人均可支配收入增長幅度基本超過8%，啤酒價格僅2018年部分時間提價幅度超過人均可支配收入的增長幅度;與酒類CPI對比，2019年以來，啤酒廠商提價略低于其他酒類。啤酒整體提價空間仍然較大，未來隨著高端啤酒教育的提升，提價接受度有望提高。
提效上，華潤啤酒計劃3年內每年關閉3-5家工廠，青島啤酒計劃3-5年內關閉10家工廠。根據頭部啤酒公司目前關于無效產能的清理執行情況，該行看好啤酒行業未來提效持續的執行力。
降費上，與高端啤酒發展相對成熟的百威相比(銷售費用率8.15%)，銷售費用率普遍在15%左右的國內主流啤酒廠家均有下降空間。因此，整體來看，未來啤酒行業的盈利改善仍有空間。
同時，華福證券在研報中稱，青啤前身是1903年由德國和英國商人合資創建的日耳曼啤酒公司青島股份公司，公司歷經百年，現以黃克興董事長提出的“品牌引導、創新驅動、質量第1、效益優先、結構優化、協調發展”的六大戰略指引作為發展方向。復星集團于2017年成為公司第二大股東，根據復星集團在混改、國際化、戰略投資、產業運營等各方面的資源與經驗，預計復星集團入股有利于推動公司機制改革，加快公司海內外業務的拓展和滲透。
華福證券同時提到，青島啤酒股權激勵于2020年落地，整體業績考核標準合理，目前取得實質性進展，2020全年、2021年上半年完成凈利潤22.01、24.16億元，ROE均超過11%，基本超過限制條件。
此外，風險方面，華福證券提示，原材料成本上漲過快;疫情反復影響啤酒消費場景;高溫天氣較少影響需求量;行業競爭惡化。
基于以上觀點，華福證券予青島啤酒“審慎推薦”評級，目標價89.2元，預計2021-23年收入分別31173/34892/37770百萬元，同增12.3%/11.93%/8.25%;歸母凈利分別2844/3601/4122百萬元，同增29.2%/26.61%/14.46%;對應PE為40.2/31.75/27.74倍。（作者：胡明政 來源：魯網）
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