酒業股市周報 | 8家酒企三季報預增，繼續震蕩筑底行情

2022/10/24 8:40:00 編輯：少博 閱讀量：1010

　　本周白酒企業陸續披露三季報，但整個板塊下行，走出不同于大盤的獨立行情。白酒指數下探至8456.8點，接近今年3月8252.42低點。目前，白酒板塊在去年2月19日13935.11點的下跌通道并未行情反轉，在權重白酒股走勢未明朗之前，還是空頭趨勢。

　　同白酒板塊一樣，啤酒、黃酒等釀酒子板塊也繼續調整。青島啤酒周跌幅7%左右，重慶啤酒、張裕A等個股跌幅也在3%左右。目前整個釀酒板塊弱于大盤，或還將上演震蕩筑底行情。

　　8家酒企三季報出爐

　　業績增速好，股價負反饋

　　繼上周貴州茅臺等5家酒企發布三季報或三季報預告外，洋河股份、古井貢酒、瀘州老窖均已發布財報信息，全部8家公司利潤增長。

　　瀘州老窖預計上半年凈利潤區間在80.5億至82.6億元之間，同比增長28.3%至31.6%，利潤中間值為81.55億元。洋河股份公布了扣非凈利潤86.65億元，增長26.5%；實現營業收入264.4億元，增長了20.5%。古井貢酒三季報則顯示實現凈利潤26.23億元，增長33.2%；營收127.65億元，增長26.35%。

　　利潤增速比較，老白干酒繼續以113%的增幅，暫列白酒榜第 一。增速亮眼的山西汾酒表示，公司統籌疫情防控和生產經營，靈活調整營銷政策，持續優化產品結構，青花汾酒系列等中高端產品實現預期增長。

　　表：上市酒企三季報凈利潤

　　今年酒企表現卓越的業績增速，再次體現白酒行業天然弱周期屬性。不過，市場并未買單。古井貢酒在三季報后，從253.9元開始回調超過15%左右，17日股價跌幅達到9.24%。貴州茅臺自10月10日破位下跌4.62%后，20日股價觸及1611元，逼近今年3月16日1571.32元低點。

　　10月以來，茅臺走出獨立大盤的下跌行情，是公司業績和產業政策博弈的結果。而對于整個行業，專業人士表現謹慎，強調雖然頭部白酒企業經營較好，但疫情阻斷了部分白酒的消費場景，在強分化格局下的環境，并非行業性回暖。

　　水井坊、老白干酒銷售費用占比較高

　　茅臺管理費用近40億元

　　投資者在分析凈利率時，關注銷售費用、管理費用、研發費用等指標，這些費用指標體現了公司盈利能力，也為那些毛利率高但凈利率低的企業給出了答案。通過今年中報，大家一起窺看上市酒企的營業情況。

　　從今年上半年銷售費用看，五糧液、古井貢酒和山西汾酒高，分別達到42.13億、25.95億和19.39億，這與公司經營體量有關，18家酒企的平均銷售費用是9.72億元。

　　銷售費用占營收比重，反映出企業對于市場營銷的重視程度。水井坊、老白干酒銷售費用占比超過30%，還有酒鬼酒、古井貢酒4家酒企銷售費用占比在20%至30%之間。白酒行業的平均值為16.22%，而貴州茅臺今年上半年銷售費用15.07元，占營收比重只有2.54%，為行業最 低。這反映企業已經有品牌影響力，不需在品牌宣傳上再花費大量金額增加推廣效果。低銷售費用占比，是消費類行業頭部企業的特點。

　　圖：上市酒企銷售費用情況

　　管理費用包括工資福利費、折舊費等多個項目。上市企業員工數量較多，往往管理費用也較多。可以看出貴州茅臺今年上半年管理費用達到36.33億元，居行業第 一，比五糧液、洋河股份等頭部企業之和還多。從比例來看，管理能力相對落后的*ST皇臺、金種子酒等企業，管理費用占比較高。而水井坊高管百萬年薪是大家關注的話題，其管理費用2.06億元，占營收比重9.93%，居行業前列。

　　圖：上市酒企管理費用情況

　　財務費用負數是上市酒企有意思的現象，18家白酒企業有15家為負數，平均財務費用-1.25億元。五糧液、貴州茅臺和洋河股份財務費用，分別為-10.01億、-6.68億和-2.49億元。負數代表公司不僅沒有財務費用支出，反而是盈利項，表明企業把閑余資金對外出借，產生利得收益。對酒企財務費用分析，可以看出哪家公司現金流較好，營業外收益強。

　　圖：上市酒企財務費用情況

　　總結而言，銷售、管理和財務費用反映了公司的經營情況，通過這三個系數高低可以看到企業在市場排位，是不錯的公司經營分析方法。（文章來源：中國酒業協會）