前三季度已過，資本市場如何看酒？

2022/10/11 9:48:51 編輯：少博 閱讀量：721

　　9月上旬，投資市場的一場意外風波，讓近年來頻繁投資酒類板塊的復星國際短時間內成為輿論關注的焦點——

　　從“復星風波”，

　　看資本與酒企業的雙重依賴

　　9月13日，有消息稱北京國資委要求北京市管企業梳理與復星集團的合作情況，不限于持有股票、股權投資、資金出借、工程承包、擔保、商貿合作等事項，并研判相關合作風險，形成書面報告。聯系到今年以來，復星頻繁減持、拋售旗下資產，賣多買少，此事引發了外界對于復星集團經營風險的擔憂和資本市場的劇烈震蕩。在港上市的復星國際波動明顯，兩天時間內跌去10%；內地投資市場“復星高層跑路”的傳言也隨之四起。對此復星集團緊急回應稱，這一調研是北京市國資委系統的一項日常信息搜集工作，沒有任何針對性，此前北京國資委也對有關企業發過相關調研通知，復星在京各項業務發展正常；同時，集團高層火速拜會北京國資委，圍繞雙方多領域長期開展的合作，以及推進情況進行了深入交流，并就未來加強合作、推動項目在北京加快落地進行了探討；直至郭廣昌親自現身連發兩條微博，力證自己沒有跑路已回到國內，并稱中國永遠是復星最重要根據地，怒斥彭博 “不實報道”，風波才算暫時化解，股價逐漸回歸。

　　風波雖暫時平息，但追根溯源還在于近期復星在資本市場上，短時間內眼花繚亂的持續減持，包括地產、保險、醫藥、白酒等昔日優質板塊均遭賣出套現，令市場產生警惕，最終導致傳言。具體到被郭廣昌稱為“快樂”的酒板塊，《中國酒業》注意到，截止事發前，一度被酒圈奉為金主上賓的郭廣昌已經在三個月內陸續減持了所持青島啤酒、金徽酒的股份，讓出大股東席位，尋求套現，而從投資角度看，這波操作也確實令復星獲利頗豐。僅今年5月31日復星國際在港交所減持所持有的4.7%青島啤酒，出售6678萬股即套現41億港元。彼時青島啤酒H股價格為 67.80 港元/股，與 2017 年底郭廣昌投資青島啤酒時每股27.22港元的股價相比，股價已實現翻倍；8月復星系再將金徽酒13%股份“物歸原主”，持有兩年半出手也賺超過9億元人民幣。

　　回顧前兩年復星在國內酒類市場的“買買買”，再反觀近期的“賣賣賣”，復星代表的機構投資對酒板塊的運作手法頗具典型性。拋開復星近兩年遭遇的外部環境影響不表，頻繁買進賣出的“巴菲特手法”也給不同實力的酒類上市公司“上了生動的一課”——投資者帶來資金的同時，追求利益本也無可厚非，但前提是“酒”、“金”雙方要清晰自己的訴求，才能實現共存下的共贏與進退。

　　從酒行業的角度看，借助復星的資金，青島啤酒趕在啤酒黃金期實現了企業投資、資源、市場拓展、產品升級、開啟高端化、制度改革等多項發展，股價也持續表現穩健；原本安于西北一隅的金徽酒也在復星投資后開啟產品高端化、業務全國化征程，走出西北，開拓了華東市場，并計劃拓展到華北，上半年省外經銷商增長比過去六年的總和還多；而復星仍持有的舍得則受益更加“豐厚”，在復星治理下，釀酒專業團隊得以回歸，運營良好，2021年舍得酒業業績迎來高速增長，營收、凈利潤分別同比增長83.8%、114.3%，迎來開門紅；2022一季度疫情反復疊加，二季度銷售淡季的壓力下，仍實現了營收、凈利潤分別同比26.5%、13.6%的增長。

　　從半年報數字，

　　看投資者眼中的酒板塊

　　在投資者看來，盡管外部環境與疫情導致上市酒企的增長表現總體弱于去年同期，但韌性與優勢仍在，“馬太效應”導致“貧富”差距拉大，板塊內分化不可避免。

　　以今年上半年營業收入為例，20家白酒上市企業中，僅1家營收增速為負，其余19家增速均實現正向增長，其中16家實現了營收增速雙位數或三位數增長。但從營收數量規模可看到明顯的差距端倪：20家白酒企業上半年營收總額1835.24億元，其中貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖5家頭部酒企均超百億（貴州茅臺576.17億獨占鰲頭，五糧液412.22億位居第二，洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖分別以189.08億、153.34億和116.64億位列三、四、五名），營收之和高達78.87%，合計1447.45億元，剩下不到三成，由15家酒企瓜分。而中國酒業協會公布的數據顯示：今年上半年全國規模以上白酒企業累計完成產品銷售收入3436.57億元，同比增長16.51%，20家白酒上市企業中有7家營收增速低于行業平均水平。

　　從實現利潤情況看，今年上半年全國規模以上白酒企業累計實現利潤總額1366.7億元，同比增長34.64%；20家白酒上市企業利潤增長701.38億元，占比過半，達到51.3%，其中凈利潤超50億元的前5家（貴州茅臺、五糧液、洋酒股份、瀘州老窖、山西汾酒）合計利潤總額623.31億元，在白酒上市企業中占比高達88.9%，顯示出利潤向頭部白酒企業集中的趨勢；此外，17家上市白酒企業實現凈利潤同比增長，增長率從191-5%不等（其中增幅超全國規模以上利潤增長率的有6家），另有3家企業增長率為負，最 低下滑幅度達91.6%，同樣顯示出企業的“冰火兩重天”境遇。

　　凈利超百億元的企業有兩家，分別為貴州茅臺和五糧液，金額分別為297.94億元和150.99億元。10-70億元的企業共5家，分別為洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒和今世緣，金額分別為68.93億元、55.32億元、50.13億元、19.19億元和16.18億元。

　　除了營收和凈利潤以外，不少投資機構還注意到酒類上市公司的經營性現金流情況，作為三大活動性現金流中最 具代表性的指標，現金流情況反映主營業務現金收支情況的同時，也代表了企業當下的運營能力。有分析顯示，白酒上市公司的該項指標表現和營利指標大有不同：20家A股上市白酒企業中，7家公司經營性現金流較去年同期增長，13家公司同比減少，同比減少企業包括貴州茅臺、五糧液、洋河股份等頭部企業；15家企業的經營性現金流為正，5家為負，貴州茅臺、洋河股份均在負數企業范圍里。

　　貴州茅臺2021年上半年該公司經營性現金流為217.19億元，而今年上半年上述金額由正轉負，為-0.11億元。針對經營性現金流變動的情況，貴州茅臺表示，“主要原因為公司控股子公司客戶存款和同業存放款項凈增加額減少及存放中央銀行和同業款項凈增加額增加。”

　　五糧液經營性現金流也由2021年上半年的87.07億元，減少至今年上半年的18.87億元，同比下降78.33%。五糧液稱，“是受國內疫情呈多點反復態勢影響，其通過降低預收款中現金收取比例、優化訂單管理等措施，減少經銷商資金壓力致銷售商品提供勞務收到的現金減少，及上年同期銀行承兌匯票到期收現額度較高綜合影響，經營性現金流出現下滑。“即受疫情影響，公司通過減少預收款來獲取更多的訂單，疊加銀行的承兌匯票到期，導致的現金流大幅下滑。

　　洋河股份經營性現金流由正轉負，一定程度上也與五糧液的原因相似。今年上半年，洋河股份的經營性現金流為-44.54億元，同比減少312.77%。8月6日，洋河股份召開了中秋營銷工作動員會，對此有機構認為，這將積極洋河股份全年回款的順利完成，也就會緩解現在緊張的現金流。

　　綜合三個指標的數據，有分析師認為，龍頭企業在疫情這樣的特殊情況下，抗風險能力還是很強的，但是看現金流的情況大家也或“傷痕累累”，倘若疫情繼續持續，影響加大，長時間后，這些龍頭企業的表現拭目以待。同樣的，“末尾淘汰”也或更加明顯。

　　從“酒企借殼”傳聞又起，

　　看新一輪上市潮將至

　　此外，近期隨著習酒、西鳳及勁酒等幾家企業不時傳出上市傳聞，酒類板塊對資本市場的吸引力有增無減，新一輪上市預期已經悄然到來。

　　9月14日晚，貴廣網絡、環球印務、美爾雅三家公司相繼發布股價異動公告，都表示“公司不涉及‘酒企借殼、重組’相關情形，市場關于公司‘酒企借殼、重組’相關傳聞不屬實。”原因在于，此前受傳聞影響，貴廣網絡和環球印務均跌停，美爾雅下跌5.11%。14日，貴廣網絡盤中漲幅一度超9%，而前兩日均達漲停，股價13.24元/股；環球印務二度漲停，報收17.41元/股；美爾雅也收獲二連板，股價報收9元/股。

　　隨后，9月19日，ST天成又在投資者互動平臺表示，公司并不涉及與酒企業的“借殼”“重組”的洽談或談判等相關行為，關于公司“酒企借殼”的相關傳聞不屬實。

　　9月20日，也有貴繩股份在投資者互動平臺表示，截至目前，公司并不涉及與酒企業的“借殼”“重組”的洽談或談判等相關行為；未來，也無計劃從事或拓展與酒相關業務，關于公司“酒企借殼”的相關傳聞不屬實。

　　從上述公司的公告來看，此番公司股價波動，與市場有關“酒企借殼”的傳言有較大關聯。而與之傳出“緋聞”的酒企，傳言分別指向了習酒、西鳳酒以及勁酒。

　　酒類板塊一直堅守實體經濟陣地，相較其他新興行業成熟穩定，在當下鼓勵投資的大環境下，新的酒類企業上市成功，必將給投資者帶來新的機會，也將為行業發展帶來更多資金與益處，值得多方期待。（文章來源：中國酒業雜志）