皇臺酒業恢復上市后業績猶如“走鋼絲”

2022/10/2 8:57:50 編輯：少博 閱讀量：920

　　自從2020年底恢復上市以來，皇臺酒業的業績表現就可以用“走鋼絲”來形容。

　　2019年皇臺酒業結束了連續三年的虧損，凈利潤順利轉正，由此避免了退市命運。在成功恢復上市后，公司業績又開始“拉胯”，2020年凈利潤大幅下滑，2021年又陷入虧損。

　　2021年業績預告披露后公司因“最近一個會計年度經審計的凈利潤為負值且營業收入低于1億元”，收到深交所的退市風險警示。4月49日年報披露后，公司再度戴上“*ST”帽子。

　　根據2022年1月新修訂的《深圳證券交易所股票上市規則》，上市公司因“最近一個會計年度經審計的凈利潤為負值且營業收入低于1億元”被實施退市風險警示后，會計年度出現六項情形之一的，將被終止上市，其中就包括了“經審計的凈利潤為負值且營業收入低于 1 億元”。這也就意味著，2022年將成為皇臺酒業關鍵性的一年，如果業績數據不達標，公司將被終止上市。

　　“幸運”的是，今年上半年，公司一改之前的頹勢，順利實現了營收大幅增長，凈利潤也一舉轉正。但是，這樣的增長可靠嗎？

　　皇臺酒業再度扭虧 交易所發函質疑增長合理性

　　上半年皇臺酒業營收增長179.6%達到7059.82萬元，凈利潤增長124.62%至297.31萬元。考慮到去年上半年營收出現大幅下滑，跟2020年同期相比，今年上半年營收增速仍高達79%。

　　而2021年下半年的表現只能算是差強人意，在2021年上半年營收同比減少近36%的情況下，下半年營收同比僅微增5.6%。

　　短期內營收暴增引起了交易所的質疑，9月15日深交所向皇臺酒業下發了半年報問詢函，要求公司從多個方面說明上半年的業績增長。我們對這份問詢函進行整理，其中涉及業績真實性的問題就達到5個，包括：

　　1、要求公司結合行業特征、業務模式、同行業可比公司的經營情況、主要產品的銷量及價格波動、市場供求情況、在手訂單等因素，說明營收增長的合理性。

　　2、要求披露通過其他模式實現的營業收入的具體情況，說明此類營業收入是否存在偶發性、臨時性、無商業實質、與主營業務無關等特征。

　　3、詳細列示各銷售模式下前五大客戶明細，說明相關客戶經營規模與銷售金額是否匹配，以及前述客戶與是公司否存在關聯關系或其他可能導致利益傾斜的關系或安排。

　　4、說明經銷的具體模式，說明經銷模式下公司銷售收入的確認方法、確認時點，是否符合企業會計準則規定。

　　5、結合公司經銷商的最終銷售情況、回款情況等，說明公司是否存在通過向經銷商壓貨的方式增加收入的情形。

　　其中不少問題已經不是監管首次問詢，其中的關聯交易問題半年報中有過披露，不過監管還是要求皇臺酒業繼續進行披露。

　　半年報存多項問題：存貨逐年膨脹、增收不增利

　　仔細審視皇臺酒業半年報，至少還存在以下幾個問題。

　　一是，營收增長的同時預收款不增反降。皇臺酒業近幾年的增長有招商的功勞， 2021年武威市經銷商增長1900%，武威市以外市場增長8.47%。今年上半年武威市經銷商增長10%，武威市以外則增長近27%。

　　招商帶動了營收增長，但是另一方面，反應白酒公司經營情況的合同負債（預收賬款）不增反降，上年同期為346.47萬元，今年上半年則降至226.45萬元。根據公司披露，簽訂經銷合同時，經銷商首單需至少預付20% 及以上的款項。營收大幅增長的背景下預收賬款減少，充分反映了公司的弱勢地位。

　　二是存貨逐年膨脹。存貨從2019年的1.01億元增至今年上半年的1.62億元，主要原因就是產量持續大于銷量。一般來說，高端白酒需要有一段時間的陳放期，中低端白酒則不需要，酒企的中低端產品都是以銷定限，皇臺酒業持續大量生產導致庫存高企，到底原因何在呢。

　　三是在營收大幅增長的背景下并沒有產生多少現金流。上半年經營活動現金流凈額僅為308.96萬元。從恢復上市的2019年到今年上半年，皇臺酒業總共實現凈利潤9111.58萬元，但是期間經營活動現金流凈額為-349.14萬元。

　　四是增收不增利，上半年營收達到7059.82萬元，同比增長179.6%，凈利潤僅297.31萬元，銷售凈利率僅低至4.34%。

　　銷售凈利率低的原因是皇臺酒業營業成本占營收比重、銷售費用率及管理費用率同時都很高。其營業成本占營收比重達到34%，排第六位。而在營業成本占比高于皇臺酒業的公司中，除金種子酒之外，銷售費用率一般都不高，皇臺酒業銷售費用率則達到21%，管理費用率達到16.41%。高企的成本和費用一舉拉低了公司的凈利率。

　　多年內斗 錯失白酒黃金發展期

　　皇臺酒業早在2000年就登上資本市場，但是受困于控制權頻繁更換，錯過了白酒黃金發展期。

　　2000年上市時控股股東為甘肅皇臺實業（集團）有限責任公司（現更名為：甘肅皇臺釀造（集團）有限責任公司）。2003年公司改制，董事長張景發控制的北京鼎泰亨通有限公司成為二股東。2007年由于大股東北京皇臺商貿不斷減持，鼎泰亨通正式成為控股股東。

　　2008年張景發去世，公司爆發內斗，北京鼎泰亨通將持有的大部分股份轉讓給上海厚豐投資，后者在2010年成為控股股東。

　　2015 年 4 月，上海厚豐投資有限公司股東將所持有上海厚豐的股權轉讓給新疆潤信通公司，控股權再度發生變更。

　　2019年4月，北京皇臺商貿有限責任公司（簡稱“皇臺商貿”）將表決權委托給第四大股東盛達集團行使，盛達集團成為公司控股股東。

　　但是股權不穩定的風險仍然存在。此前大股東上海厚豐投資持有19.6%的股份，盛達集團及其一致行動人能夠行使表決權的股份為19.89%，二者極其接近。

　　2021年上海厚豐投資所持股份進入司法拍賣程序，由于擔心股權變動威脅到自己的控股地位，皇臺酒業董事會全票通過了《修訂公司章程議案》，防止“惡意收購”。后由于其違反《公司法》、《證券法》等相關規定，被監管關注后撤銷。

　　2021年12月，虞何佳、顧斌、徐逸、陳柏霖、張壽春、甘肅盛達集團有限公司共 6 個主體競買了上海厚豐投資的股份，這次拍賣后上海厚豐投資持股下降到5.51%，而盛達集團競得2.82%股份。股權過戶完成后，盛達集團及一致行動人共計持有皇臺酒業22.71%股份。控制權受威脅的風險解除了，但是盛達集團及其一致行動人單獨持股比例并不高，盛達集團也沒有進一步提高持股比例的計劃。皇臺酒業未來會不會再次面臨控股權變動，仍是未知數。

　　目前皇臺酒業營收規模僅1億多元，省內僅在武威市有影響力，武威市以外市場加上外省市場，合計占營收的19%。

　　對于皇臺酒業來說，要做大面臨不少困難。首先從行業來看，整個白酒行業產銷量已經進入收縮期，增長來自消費升級，中低端白酒市場逐漸萎縮，皇臺酒業作為中低端酒企，面臨的困難重重。而且甘肅市場本來就不大，金徽酒正在走強，對皇臺酒酒業這種區域小酒企產生直接威脅。皇臺酒業出路何在呢？（文章來源：中國白酒網）