高端局激戰正酣，啤酒板塊為何股價跌跌不休？

2022/4/8 8:15:13 編輯：少博 閱讀量：813

　　在消費乏力、原材料漲價及經濟承壓等諸多因素擾動的當下，相較于白酒板塊，啤酒板塊的抗風險或“避險”能力差勁很多。尤其是漲價成風的態勢之下，啤酒板塊依舊難有起色。其中，百威亞太、青島啤酒、華潤啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒五大頭部企業，股價均出現不同程度下跌。

　　值得注意的是，在2021年取得亮眼業績表現的百威亞太，3月份以來，股價跌幅超15%，遠高于恒生指數－2.66%，位居恒指成分股跌幅榜前列。

　　某種層面上講，作為高端啤酒的老大哥，百威亞太二級市場股價表現不盡如人意，也映射出啤酒行業當前的困局及壓力。

　　消費乏力，難改悲觀投資情緒

　　自從去年一季度至今，啤酒行業面對來自疫情與原材料價格飆漲的雙重壓力，利潤空間已經出現較大的承壓。百威亞太、重慶啤酒、青島啤酒、華潤啤酒等頭部的啤酒企業集體被迫漲價，同時聚焦高端化發展，以抵御啤酒寒冷的“冬季”。

　　然而，從目前各大啤酒企業披露的2021年財報中，整體銷量、毛利率承壓較為明顯，并沒有想象中那么優 秀。尤其是，2021年下半年，在消費乏力及原材料飆漲的大背景之下，兩大頭部企業華潤啤酒、青島啤酒下半年營收均出現不同程度下滑，毛利率表現也低于市場預期。此外，過去被外界一直看好的珠江啤酒，2021年第四季度雖然收入維持增長，但凈利潤僅為0.17億元，同比下滑73%，創近4年第四季度較大降幅。

　　在啤酒行業承壓明顯的態勢之下，位居高端啤酒高位的百威亞太日子也不太好過，2021年業績雖亮眼，但整體啤酒銷量增速趨于放緩，市場對其后續高端化空間增長有了些許顧慮。特別是，國產高端化啤酒奮力直追的2021年，市場不少投資者對百威亞太一 線城市的競爭處境產生了擔憂。

　　更為重要一點是，2022年，隨著地緣因素的加入，以及國內各地疫情防控的收緊，給整個啤酒行業成本及銷量產生了實質性的影響。

　　具體而言，3月份地緣政治因素的加入，導致大麥和鋁等原材料成本持續攀升，逼近歷史高位，給啤酒行業成本帶來歷史性的考驗。據國家統計局數據顯示，受近期國際大宗商品價格大幅波動等因素影響，3月主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為66.1%和56.7%，高于上月6.1和2.6個百分點，均升至近5個月高點，給中下游行業帶來較大成本壓力。

　　內地疫情方面，3月份以來，吉林、上海、深圳等多個地區均出現防疫措施收緊的情況。特別是深圳更是實行了全市一周封閉式管理。如今，另一個大城市上海，新一輪疫情給整個上海城市的運行帶來前所未有的挑戰。

　　受疫情擾動影響，內地餐飲消費等服務業陷入停滯的情況，3月制造業與服務業PMI雙雙低于榮枯線，反映經濟景氣程度降低。

　　在此背景之下，疊加港股市場經歷“股災”，市場對啤酒、乳業、服裝等消費板塊避險情緒明顯提速，相關個股股價更是創出階段性新低。以內地國產運動品牌國產雙雄李寧、安踏為例，2021年業績雙雙創新高，但股價卻是繼續下探。

　　面對內外困境，啤酒行業“三大代表”華潤啤酒、百威亞太、青島啤酒均有在2022年持續“漲價”意向，以平抑原材料漲價帶來的成本壓力。但是，縱然漲價一家接著一家，一波接著一波，但疫情持續擾動及消費需求起不來，依舊難挽投資者的信心，頭部啤酒企業股價均趨于下行態勢。

　　截至3月12日至4月6日收盤，國內啤酒“五虎”華潤啤酒、青島啤酒（H）、百威亞太、重慶啤酒、燕京啤酒漲跌幅分別為－25.9%、-19.8%、-15.88%、-18%及－2.37%。其中，百威亞太、青島啤酒和華潤啤酒在港股的股價，已經處于近兩年來新低位置。

　　短期成本壓力猶存，聚焦高端化已成共識

　　從短期來看，2022年一季度原材料漲價、疫情擾動等利空因素，并非只有啤酒板塊受到較大影響，而是整個消費市場，尤其是中下游市場，面臨的經營壓力還是非常之大的。

　　向前看，隨著穩增長政策積極傳導，消費景氣度有望持續回升，而局部疫情的風險越來越可控，疫情對消費的影響或持續減弱，衣食住行相關的產業有望筑底回升。其中，高端的啤酒市場有望成為拉動整個啤酒“復蘇”的主角。

　　值得一提的是，目前，內地啤酒行業正由追求“規模”逐步轉向“利潤”發展。近些年，隨著人口紅利消失以及老齡化，啤酒主力消費人群（25-40歲）數量增速放緩，加上居民消費升級，啤酒產量從2013年5,061萬千升逐年下行至2021年3,562.4萬千升。

　　在這個過程中，以華潤啤酒和青島啤酒為代表的國內大廠，開始優化產能和組織架構，不再意味著追求規模，選擇關閉部分產能利用率低的工廠，同時積極建立高端產品的工廠，逐步向高端化啤酒市場轉型。這也是近年來內地啤酒廠商，不惜成本加大在高端啤酒領域的營銷及新品研發及投入原因所在。此外，從成本角度來看，聚焦高端化發展的好處，還可以抵御成本上升帶來的壓力。

　　從去年雪花推出超高端新品“醴”，就足以見得國內啤酒聚焦高端市場的心之切。2021年上半年，華潤啤酒旗下的雪花，推出超高端新品“醴”，18.8度999ml*兩瓶禮盒裝定價999元，曾引發熱議。

　　無獨 有偶，2022年1月，青島啤酒推出一款藝術典藏超高端產品－青島啤酒“一世傳奇”。其1399元的定價更是直逼1499元的“飛天茅臺”，迎來市場一片嘩然。

　　在啤酒產量趨于穩的大背景之下，無論是華潤啤酒或青島啤酒，在“千元啤酒”價位的花式營銷，還是國產啤酒企業2021年在高端市場收入占比持續提升，都在印證一個事實：啤酒高端化發展已成為共識。

　　高端化大勢所趨，領軍者百威為何跌跌不休？

　　在高端化發展已成共識的態勢之下，論誰受益？百威喊第二，沒人敢喊第 一。

　　2021年，百威亞太的實現收入67.88億美元，同比增長14.9%；銷售毛利率達到53.9%，同比提升221個基點；正常化除息稅折舊攤銷前盈利21.39億美元，同比增長27.3%；股權持有人應占利潤9.5億美元，同比增長84.8%。

　　對此，百威亞太表示，2021年取得穩健業績，主要得益于產品組合實行高端化。首先，在百威及百威金尊的帶動下，百威品牌在現有和擴張中市場均取得雙位數增長。其次，哈爾濱啤酒實現了從核心及實惠品牌到核心+品牌的消費升級，為品牌帶來高個位數銷量增長。第三，在科羅娜、藍妹和福佳的帶動下，超高端市場也取得雙位數增長。百威亞太估計，公司的組合策略使市場份額大幅擴大80個基點，超越2019年的市場份額。

　　百威亞太亮眼的業績表現和不斷提升市場份額，都在表明公司在高端市場依舊擁有較高的話語權，也進步驗證高端啤酒市場擁有可觀的增量空間。那么，各方面都受益的百威亞太，為何股價還是跌跌不休，市場在擔心什么呢？

　　短期來看，國產啤酒企業聚焦高端化發展，可能會給百威亞太帶來一定的競爭壓力。但是，從2021年業績表現來看，短時間內國產啤酒企業想一舉攻破，百威亞太建立的高端品牌力和優質渠道壁壘，并不容易也有難度，畢竟消費者對國產高端化啤酒的心智及接受度需要時間培育。短時間內百威亞太高端市場領 先地位將很難被撼動，因此短期競爭因素并非是市場擔心是問題。

　　長期來看，百威亞太在內地高端市場份額能否保持高位，則充滿變數。

　　具體而言，疫情沖擊之下，百威亞太渠道并未能真正意義發揮真正的優勢；其次，原材料漲價及疫情雙重壓力之下，華潤啤酒、青島啤酒兩大國產龍頭已經向高端市場發起沖擊，這勢必會給未來啤酒存量競爭帶來諸多不確定性因素。尤其是在品宣方面及渠道維護方面，隨著行業競爭加劇，“藍海”市場向“紅海”市場過渡，百威亞太過去一家獨大的競爭優勢或將不復存在，營銷開支或將有增無減。

　　因此，百威亞太能否保持目前雙位數純利率，成為目前長線投資者擔心的地方。（文章來源：中國國際啤酒網）