茅臺漲停引發的遐想：核心資產節后強勢回歸？

　　國慶節假期前，貴州茅臺一度漲停，由此引發市場遐想：白馬消費股的行情是不是來了？

　　過去幾年，市場持續的賺錢機會主要集中在白馬消費股上，因此白馬消費股在大部分投資者和機構眼中，就是A股核心資產的典型代表。而核心資產的走勢，關乎A股慢牛行情如何演繹。

　　目前，有觀點認為，白馬消費股已經進入左側布局階段，當下的股價水平不能完全代表基本面情況，主要是市場風格所致。

　　白馬消費股還算核心資產嗎？

　　幾個月前，市場還在調侃：貴州茅臺、金龍魚、海天味業，這三瓶水就是A股的核心資產。如今市場鮮有討論其投資機會的聲音。從“買入就可一勞永逸”到“不求多漲、但求少跌”，今年市場對核心資產的態度驟然轉變。

　　關于核心資產的界定，過去市場主要有兩種看法：一是核心資產就是國外沒有同類公司，是我國的，例如白酒，貴州茅臺就是核心資產。二是“茅”系股、行業龍頭股、機構重倉股、消費白馬股等都可指代核心資產。

　　現在市場對核心資產的主要看法是：核心資產并非一成不變。核心資產指的是符合一段時間內市場環境和市場風格的A股組合。不同階段A股核心資產的屬性都不太一致，核心資產會隨著經濟發展階段、經濟景氣程度、市場流動性、投資者結構、市場風格和風險偏好的遷移而發生變化。

　　這個觀點正好契合當前A股結構行情。

　　上輪大牛市過后的2016年-2020年，市場主要特征就是“茅指數”，核心是食品飲料和醫藥這兩個行業。背景是2015年之后，整個經濟進入中低速增長，隨著2016年的供給側改革和消費升級趨勢，整個行業利潤迅速向頭部企業集中。茅指數成為那個階段好的投資機會。

　　今年，“寧組合”出現在投資者視野。主要指以寧德時代為首的處于高成長性長賽道、景氣度較高的成長龍頭股組合。

　　安信證券把核心資產劃分為3種形態，一類是：高成長性長賽道龍頭，以及處于向上景氣周期的偏周期型賽道龍頭；第二類是：業績表現尚可的穩定成長的長賽道龍頭；第三類是：處于下行周期的偏周期性長賽道龍頭。

　　國慶長假前，A股各類“茅”紛紛異動，貴州茅臺盤中漲停且當日成交額創歷史新高。同時，海天味業、五糧液、瀘州老窖、牧原股份、通策醫療等消費白馬連續上漲。

　　消費白馬股的行情又回來了嗎？

　　這需要弄明白今年茅系股為何會跑輸寧組合？分析來看，主要有兩點原因：

　　一是被“比”了下去。寧組合背后是新能源賽道，高景氣度毋庸置疑。而以食品飲料為主的必選消費品，甚至以大家電為代表的可選消費品由于滲透率相對飽和，優質公司的增速常年維持在10%左右，進一步上行的空間有限。

　　當前市場愿意給業績增速高的公司更高的估值水平。

　　二是基本面的變化。今年原材料成本上行會對消費品公司的毛利率帶來一定的壓力。

　　再來看近期白馬股為何上漲？綜合市場觀點有：海天味業提價預期、瀘州老窖股權激勵的正面催化、市場即將進入三季報披露期，白酒股雖然增速不高但依然穩健等因素。

　　“從市場熱度看，今年以來市場完成了從消費(白酒)到周期，再到成長的風格演繹。”中原證券消費行業分析師劉冉表示，目前，市場對于消費股的投資情緒有所轉變，四季度回暖的概率較大。

　　劉冉指出，目前消費核心資產的調整幅度已經較大，對于投資邏輯仍然堅實的股票，投資底部正在形成，目前應予以密切關注。“下一階段考慮底部和右側投資機會時，仍需關注行業投資邏輯和公司的增長能力。”

　　還有機構認為，當前市場熱捧寧組合，并不意味著要否定茅指數。核心資產自身的屬性并沒有發生根本性改變，跑輸并不代表可以否認企業的競爭力優勢和深護城河。對于估值合理的茅系股，仍可作為資產配置的一部分。（文章來源：鳳凰網酒業）

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