百威亞太：三個(gè)月市值跌去千億，高端啤酒也賣不動(dòng)了？

2020/1/8 8:53:55 編輯：楊博 閱讀量：1477

曾一上市就受到資本追捧的高端啤酒龍頭公司——百威亞太（01876-HK），但好景持續(xù)時(shí)間并不長，僅僅過了兩個(gè)月，百威亞太的股價(jià)就反轉(zhuǎn)下跌，之后經(jīng)過兩個(gè)多月的持續(xù)下跌，公司股價(jià)（截至2020年1月6日）已經(jīng)跌破27港元/股，跌破發(fā)行價(jià)。

市場的情緒變了？百威亞太的股價(jià)為什么下跌呢？跌破發(fā)行價(jià)的百威亞太出現(xiàn)價(jià)值了嗎？

一般來說，股價(jià)的變化主要影響因素就是業(yè)績和估值，業(yè)績不好、估值太高都會(huì)引起股價(jià)下跌，當(dāng)然了，短期股價(jià)的下跌也與市場情緒有關(guān)系。接下來，我們重點(diǎn)看看，百威亞太的股價(jià)下跌主要是由于什么因素導(dǎo)致的？

業(yè)績增速放緩+高估值？

首先，我們來看業(yè)績。百威亞太新一期（2019年前9個(gè)月未經(jīng)審核業(yè)績）的業(yè)績報(bào)告為10月底，而10月底之后，11月和12月也是百威亞太股價(jià)出現(xiàn)大幅下挫的兩個(gè)月。

三季度（7月至9月），百威亞太的業(yè)績出現(xiàn)了哪些變化呢？

根據(jù)百威亞太2019年前9個(gè)月未經(jīng)審核業(yè)績報(bào)告顯示，前三季度收入增長3.1%，但總銷量下滑2.5%，溢利下滑4%；三季度單季，公司收入下滑3.5%，總銷量下滑6.5%，溢利下滑22%。

很明顯，2019年三季度單季度百威亞太的經(jīng)營數(shù)據(jù)非常糟糕，銷量、收入和利潤下滑，這也難怪公司股價(jià)會(huì)出現(xiàn)下跌呢。

另外，就是估值，只要百威亞太估值足夠低，就算經(jīng)營數(shù)據(jù)有點(diǎn)波動(dòng)，公司的股價(jià)也不至于跌破發(fā)行價(jià)，因?yàn)橛幸欢ǖ摹皦|”嘛。

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，百威亞太在2019年10月股價(jià)高點(diǎn)的時(shí)候，市盈率（PE）高達(dá)55倍，市凈率（PB）接近6倍，想想看，一家成熟的消費(fèi)品公司，前三季度溢利同比下滑4%，而三季度單季溢利下滑22%，市盈率高達(dá)55倍合理嗎？

都不用過多的思考，就知道不合理，因?yàn)榻?jīng)營業(yè)績已經(jīng)持續(xù)增長超過十年，現(xiàn)在產(chǎn)品供不應(yīng)求、且具有持續(xù)提價(jià)能力的貴州茅臺(tái)，市場都沒有給到50倍PE，那么，百威亞太的55倍的PE能合理嗎？

業(yè)績惡化不可持續(xù)，但估值還是不便宜？

后面，我們再來簡單談?wù)劊�百威亞太三季度業(yè)績惡化的原因是什么？具有可持續(xù)性嗎？現(xiàn)在的市值合理嗎？

百威亞太的收入構(gòu)成分別為亞太西部和亞太東部，其中，公司前三季度在亞太西部地區(qū)銷量下滑1.8%，收入增長5.1%，三季度單季銷量下滑4.8%，收入增長1.0%，三季度數(shù)據(jù)明顯出現(xiàn)惡化。公司解釋是由于二季度提前發(fā)貨所致，另外，加上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化升級，雖然增厚了收入，但是影響了銷量。如果聯(lián)想到百威亞太9月上市，是否公司有做高盈利的動(dòng)力呢？

百威亞太前三季度在亞太東部地區(qū)銷量下滑7.0%，收入下滑3.9%，三季度單季銷量下滑17.4%，收入下降18.1%，三季度公司在亞太東部地區(qū)經(jīng)營數(shù)據(jù)斷崖式下跌。公司解釋說，主要是韓國市場整個(gè)啤酒行業(yè)不是特別景氣，加上公司四月份產(chǎn)品漲價(jià)，導(dǎo)致和主要競爭對手價(jià)格差距太大，使競爭處于不利地位，導(dǎo)致公司三季度銷量出現(xiàn)大幅下滑，10月份公司撤回了4月份實(shí)施的漲價(jià)。

另外，三季度單季，百威亞太的溢利下跌22%，大幅超過銷量和營收的下降幅度，什么問題呢？

公司兩項(xiàng)非經(jīng)常性收入出現(xiàn)大增1.06億美元，這個(gè)主要是公司首次公開發(fā)售股票導(dǎo)致相關(guān)成本增加所致，這塊支出是不可持續(xù)的，未來會(huì)減少；所得稅出現(xiàn)大幅增長，主要因?yàn)槿ツ晖�期公司�?shí)際稅率退稅基數(shù)原本較小，加上今年首次公開發(fā)售前與集團(tuán)重組有關(guān)的股息付款預(yù)扣稅及過往計(jì)提的遞延所得稅資產(chǎn)撥備影響所致。

整體來看，百威亞太三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)大幅惡化主要有兩點(diǎn)：

首先、百威亞太三季度上市，前兩個(gè)季度整體提升了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，且二季度對經(jīng)銷商提前發(fā)貨，導(dǎo)致提價(jià)沒有被市場接受，銷量出現(xiàn)了回落，不過公司已經(jīng)在修正這塊的錯(cuò)誤，預(yù)計(jì)四季度公司銷量會(huì)趨于穩(wěn)定。